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责任编辑：王涵本文来源于“广发香港”微信公众号（ID：gfhk4008601600），节选自广发海外策略分析师廖凌发表的研究报告。提要：政策监管、市场情绪加剧了近期“FAANG”5大美股科技巨头股价波动，盈利和估值反而并非主要原因。1）营收和利润增长良好，业绩尚未出现问题；2）研发支出指标较为健康，Capex增速尽管有所下行，但仍处于历史较高区间；3）相比泡沫阶段，估值也并非造成“FAANG”股价波动的核心原因，主要变化在于“拥挤交易”的背景下，市场对于前瞻性的指标如用户数预期极为敏感，加上政策监管趋严，导致股价高波动。

除了卖地、卖画，还抱上华为大腿电广传媒还发了公告，说跟华为有合作。12月20日晚，电广传媒对外“高调”宣布了一项战略合作协议，双方将在 5G 端到端系统建设、5G 行业应用示范、4K 等 5G 视频业务孵化、全媒体云及 5G 人才培养等领域进行深度合作。

据统计，今年3月以来，Wind泛在电力物联网行业板块内21只个股中有16只个股累计上涨10%，9只个股上涨20%。板块内已经披露年度业绩快报的公司中，科陆电子、金智科技、智光电气、大烨智能等7家公司去年净利润均出现下降。而恒实科技、红相股份、恒华科技等5家公司去年业绩增长。其中主营面向电力行业云服务平台的恒实科技，去年的净利润为1.18亿元，同比增长218.36%，为板块内去年业绩增幅最高的公司。

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也不全是坏消息尽管我上面说了那么多，但还是有一些好消息。根据美国证券交易委员会（SEC）的文件，过去12个月没有任何内幕交易（或实际上是买入）。这表明，即使管理层试图通过股票期权来增加收入，但由于阿里巴巴股票被低估，他们仍将资金留在阿里巴巴股票中。这也意味着，他们仍有重大理由关注未来的股东回报，因为他们“参与了这场游戏”。

以下为具体观点：主持人：今天的论坛主要是FOF专场的论坛，首先请和大家分享一下在FOF投资上有什么心得和经验体会？有什么样的看法。杨涛：要定义下来思路证券FOF或者MOM，因为做之前做了CAT就是FOF的一个模式。从运作的情况来看，我个人甚至认为挑选私募的门槛并不高，作为我们目前有很多的领域要分出来，几年下来，基本上会有融资评级。它的难点，实际上在于两方面，第一是配置，配置这一块，我们甚至可以说90%的收益是来自于配置，我们从2001年开始做，包括公募的FOF，在国内是非常突出的，实际上在配置这个问题上没有解决好。